文／李科諺

2024年上半年，台股不單單AI題材發威，靠著新青安加持營建類指數一路高歌，多檔耳熟能詳的營建股興富發（2542）、遠雄（5522）、華固（2548）等更是不遑多讓，股價翻倍都還不過癮，也讓投資人樂上了天。

而隨著六月與九月央行陸續祭出鐵腕後，在打退投機客的同時也重挫自住客，頃刻之間如日中天的營建股股價也被打入冷宮。投資人都想問一句，營建股還有救嗎？

與股民的悲觀相反，為什麼包含興富發在內的一眾營建股，在年末的法說會上都一致看好明年表現，而當中的底氣到底是什麼呢？

2025年營收看好不看壞

由於前幾年建商大量推案，陸續有預售推案進入完工階段，2024年前三季住宅使用執照量已突破十萬戶年增兩成以上，而這似乎僅僅是「最大交屋潮」的前浪。

以市值前三大的純開發商來看，營收表現都不算亮眼，甚至可以說是一年差過一年。不過，一旦從完工量體來看，就會發現截然不同的亮點──2024年完工量已較2023年大幅成長，但相較於2025年根本是小巫見大巫，驚人的是這波主浪將一直持續到2027年。

無獨有偶，多個開發商皆看好明年的完工量，興富發副總兼發言人廖昭雄便表示，2024年由於工程進度延遲，導致完工案從五案降為四案，但2025年將進入豐收期。遠雄建設副總經理謝清林也表示，2025年將迎來高峰期，且未來三年每年都有逾200億元的完工量。

華固雖2024年完工量較少，但2025年有四大案可完工交屋，其中兩個住宅案『華固大安學府』、『華固得月』更已完銷。國建2024年完工量約92億元，而2025年預計有五案可完工入帳，合計分回總銷約一五九億元。

雖有代銷業者擔心在信用管制下，交屋潮來臨時也帶來了違約風險的隱憂。群益投顧則認為，「現在交屋的房子多是三到四年前買的，這幾年房價一直漲，少至二成多到翻數倍的都有，持有者必定會想辦法交屋，而這對營建股的營收認列也是正向的。」

儲備案量在手
未來數年不愁沒案推

「許多建商的財務體質都不錯，也有調節市場供需的能力。」華固建設董事長鍾榮昌的這段話，點出了問題所在。這波打房受影響最大的是小建商，對大建商而言興許就是延推或降低推案量，更何況各大建商手上有滿滿的儲糧可以過冬，足以應對未來數年的需求變化，待寒冬一過，仍可好整以暇的出來覓食。

需求與日俱增
商辦成兵家必爭之地

據第一太平戴維斯統計，2024年大型商用不動產交易金額達1539億元，比去年同期增加8％，而這趨勢似乎才剛開始。

華固便表示，2025年的400億元推案量中，商辦類產品就占180億元，商用不動產受惠擴廠需求強勁，同時政策是打住不打商，因此被市況影響層面相對較小。

盤點各建商的儲備案量，興富發在預計1454億元的推案中，純商辦的部分便占955億元；冠德在769億元的儲備建案中，商辦部分占194億元；遠雄2283億元的開發案中，商辦占213億元；華固1032億元的儲備建案中，商辦占302億元。

隨著台灣在AI供應鏈中愈加舉足輕重，高科技產業的擴廠、購地需求勢必增加，可以預料到建商不會錯過企業自用廠辦、商辦的契機。不論在趨勢上，體質上儲備量上，各建商都已準備好蓄勢待發，而這些都是營建股們底氣的來源，在「最大交屋潮」的浪潮上至少能乘浪而行三年不動搖。

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